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POSRI 경영경제연구

POSRI Business Review

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수록정보
수록범위 : 1권1호(2001)~13권2호(2013) |수록논문 수 : 218
POSRI 경영경제연구
13권2호(2013년 12월) 수록논문
최근 권호 논문
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1제약 및 바이오 의약산업에서의 기업 매출 규모와 수익성

저자 : 이상훈 ( Sang Hoon Lee )

발행기관 : 포스코경영연구원(구 포스코경영연구소) 간행물 : POSRI 경영경제연구 13권 2호 발행 연도 : 2013 페이지 : pp. 5-26 (22 pages)

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본 연구에서는 제약 및 바이오 의약 산업과 R&D의 역할에 주목하여 기업 매출 규모와 수익성의 관계를 살펴본다. 전통적인 기업 이론은 부(-)의 관계를, 진화론적 기업 이론과 규모의 경제 이론은 정(+)의 관계와 기업 규모에 따른 관계 변화를 예측한다. 영국과 미국의 패널데이터에 대한 실증 분석을 통해 매출 규모가 이윤에 정(+)의 영향을 미친다는 결과와 이 영향은 대규모 기업에서 분명하게 나타난다는 결과가 드러났다.


This study examines the relationship between firm sales and profits. While the traditional theory of the firm holds the negative relationship, the evolutionary theory of the firm and the theory of scale economies predict the positive relationship as well as the moderating role of firm size. The study focuses on the pharmaceutical and biotech industry and the role of R&D in linking between sales and profits. In order to resolve which theory is relevant, the current study investigates firm level panel data from UK and US over the period 1998-2012 by using the fixed/random effects and dynamic GMM regression analysis. Quadratic regression and split sample regression are employed as well. The empirical findings support the argument for the positive effect of sales on profit and the moderating role of firm size.

2펀드 투자의 성과효율성 측정 및 효율성 결정요인 분석

저자 : 이의준 ( Ui Joon Lee ) , 이한식 ( Hahn Shik Lee )

발행기관 : 포스코경영연구원(구 포스코경영연구소) 간행물 : POSRI 경영경제연구 13권 2호 발행 연도 : 2013 페이지 : pp. 27-52 (26 pages)

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주식시장의 규모가 확대되고 자본시장이 발달함에 따라 간접투자가 시장에서 차지하는 비중은 지속적으로 증가하고 있다. 본 연구는 간접투자시장의 큰 축을 이루고 있는 국내 자산운용사의 성과 효율성을 분석하고, 펀드 투자의 효율성에 영향을 미치는 요인에 대한 실증분석을 시도했다. 먼저 자료포락분석을 이용하여 자산운용사의 성과효율성을 추정하고, 토빗모형을 적용하여 효율성 결정 요인에 대한 실증분석을 시행했다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 국내 자산운용사의 평균적인 성과효율성 수준은 금융위기 이전에 비해 금융위기 이후 구간에서 더 높게 도출됐다. 둘째, 펀드 투자의 효율성 결정요인 분석에 의하면, 표준편차가 클수록 효율성 수준이 높아지는 것으로 나타나'고수익-고위험'의 자산가격결정이론과 부합하는 결과가 도출됐다. 한편 체계적 위험을 나타내는 베타계수는 효율성에 (-)효과를 보이는 것으로 분석됐다. 이는 자산운용에서 베타를 낮은 수준으로 조절하여 운용하면 성과효율성 제고를 기대할 수 있음을 의미한다.


In this paper, we measure the efficiency of fund investment by examining the performance efficiency of Korean asset management companies, and investigate the factors which affect the performance efficiency. We first apply the DEA(data envelopment analysis) to estimate the efficiency measure, and then use the Tobit model to examine whether and to what extent the performance efficiency is affected by market factors such as variances and beta coefficients. The main findings are the following. First, the efficiency measures on average are higher after the financial crisis than before the crisis. Second, the regression analysis shows that a larger standard deviation leads to better performance efficiency, which is consistent with the usual asset pricing theory of 'high risk for high return'. On the other hand, the beta coefficient is negatively related with the efficiency measure, indicating that we can enhance the performance efficiency by using a portfolio strategy which keeps the beta coefficient as low as possible.

3온라인 창업정보서비스 특성요인이 창업 초기기업의 만족과 활용의도에 미치는 영향

저자 : 임주동 ( Ju Dong Lim ) , 고준 ( Joon Koh ) , 박상철 ( Sang Cheol Park )

발행기관 : 포스코경영연구원(구 포스코경영연구소) 간행물 : POSRI 경영경제연구 13권 2호 발행 연도 : 2013 페이지 : pp. 53-88 (36 pages)

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지식정보화 사회에서 정보와 지식은 천연자원이나 에너지 이상으로 우리 사회와 경제에 커다란 영향을 미치는 중요한 자원이 되었다. 한편 인터넷과 정보기술의 발전은 경영 활동에 필요한 창업정보를 온라인 매체를 통해 탐색하고, 획득하며 활용할 수 있도록 하는 온라인 창업정보서비스를 탄생시켰다. 이에 따라 중소(벤처)기업의 온라인 환경에서 제공되는 창업정보서비스에 대한 관심은 날로 커져가고 있다. 본 연구는 온라인 창업정보서비스 맥락에서 창업 초기기업의 정보서비스만족과 활용의도에 영향을 미치는 특성요인들을 파악하고자 함에 목적이 있다. 창업 초기기업 단계에 해당하는 214개 회사의 대표 또는 이에 준하는 임원이 응답한 설문을 구조방정식모형으로 분석한 결과, 창업정보 지원서비스 품질과 창업정보제공유형은 창업 초기기업의 만족과 활용의도에 긍정적 영향을 끼침을 확인하였다. 한편, 창업정보 콘텐츠 품질은 창업초기기업의 만족에 긍정적 영향을 끼친 반면, 정보활용의도에는 유의한 영향을 나타내지 않았다. 연구결과에 따른 시사점, 한계점, 향후 연구방향 등이 함께 제시된다.


Advances in information technology have enabled start-up firms to easily get valuable information related to their business via online and internet. This study intends to explore the effect of online information services for start-up firms on their satisfaction to use such information services. An analysis with questionnaires of 214 entrepreneurs of start-up firms showed the quality of information support services and information providing type for start-up firms all had positive impacts on both satisfaction and intention to use. While the content quality for start-up firms had a positive effect on satisfaction, it did not significantly influence the intention to use. These results imply that for start-up firms, information relevant to their business and its services should be provided and updated via online by public institute and government. Study implication, limitations, and the future research directions are also discussed.

4지주회사 내 감사인 간의 일치정도와 감사인의 비감사 서비스 제공이 이익 조정 정도에 미치는 영향

저자 : 라채원 ( Chae Won Ra ) , 이재홍 ( Jae Hong Lee ) , 오명전 ( Myeong Jeon Oh )

발행기관 : 포스코경영연구원(구 포스코경영연구소) 간행물 : POSRI 경영경제연구 13권 2호 발행 연도 : 2013 페이지 : pp. 89-125 (37 pages)

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본 연구는 기업의 외부 모니터링의 강력한 주체인 감사인의 특성에 따라 지주회사 전환에 따른 이익 조정 정도가 달리 나타날 수 있는지에 대해 분석하였다. 본 연구의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 지주회사 전환 후, 감사인이 일치할수록 이익조정 정도는 오히려 증가하였다. 둘째, 감사인이 일치하고 감사업무 수행과정에서 비감사서비스를 제공하는 정도가 커질수록 예상과 달리 이익 조정 정도에는 유의한 차이가 없었다. 이는 비감사서비스의 제공이 지식전이효과, 경제적 유대관계와의 관련성 그리고 감사품질 등과 관계가 없어서 나타난 결과일 수도 있지만, 본 연구의 표본이 제한되었다는 점과 비감사서비스의 종류를 세분화하지 않았다는 점을 고려하면 향후 추가분석이 필요한 결과일 수도 있다.


This study empirically examines the effect of the auditor conformity and provision of non-audit services by the identical auditor on earnings management of a holding company. Our empirical results are as follows. First, upward discretionary accrual increases are shown as the increase in the degree of auditor conformity. In detail, in case of the identification of audit engagement, the holding company becomes more important customer to them. Second, although, we expected to see that identical auditors, simultaneously providing non-audit services, are related to the change in the earnings management within the holding company, no significant results were given. Possible reasons for these results are limited samples of this study and the use of aggregate measure of non-audit services. In the future, we will try to collect more detailed samples including non-listed companies and investigate the second hypothesis using detailed measures such as tax-related non-audit services and IFRS-related non-audit services.

5ETF는 시장을 잘 반영하는가?: GRS Test를 이용한 CAPM 적합성 검정

저자 : 최문경 ( Moon Kyung Choi )

발행기관 : 포스코경영연구원(구 포스코경영연구소) 간행물 : POSRI 경영경제연구 13권 2호 발행 연도 : 2013 페이지 : pp. 126-147 (22 pages)

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ETF는 거래소에 상장되어 거래되는 특정한 지수의 움직임에 연동하여 운용되는 펀드로 시장의 평균적인 수익률을 추종하기 위해 개발된 금융상품이다. 각 섹터 별 ETF의 수익률과 위험 사이의 관계를 CAPM 모형을 이용하여 추정한 결과 자동차, 에너지화학, 소비재, 운송 섹터는 1보다 낮은 베타를 보인 반면 반도체, 은행, 조선, 철강, 건설, 증권은 1보다 큰 베타를 보였다. 그리고 Jensen`s Alpha가 존재하지 않음을 보이고 있는데 CAPM 이론에 따라 감당한 위험대비 추가적인 수익을 보장하는 상품은 존재하지 않는 것으로 해석할 수 있었다. 아울러 GRS검정을 통해 13개 섹터에서 나온 가격오차는 동시에 통계적으로 0이라는 귀무가설을 기각할 수 없게 되어 ETF 상품에 대한 CAPM 적용의 적합성이 확인되었다.


An Exchange Traded Fund(ETF) is an investment fund for tracking market returns. It is a financial commodity that is traded on the stock exchange and was invented to estimate the average return of the financial markets. By using CAPM, this paper separately estimated the correlation between the rate of return and risk in each industrial ETF sector. Each beta of the car, energy, consumer goods, and transport sectors was found to be lower than 1, whereas the beta of the semiconductor, bank, shipbuilding, steel, construction, and securities sectors was found to be higher than 1. The estimated result proves Jensen`s Alpha does not exist. Along with the CAPM theory, the finding of this study shows that no such product is capable of a guarantee of extra returns with extra risks. In addition, I fail to reject the null hypothesis since the pricing error from the 13 sectors was 0 using the GRS test. Therefore, the acceptability of using CAPM theory is shown on the ETF as a financial commodity.

6간결성의 법칙을 이용한 주식수익률 예측모형의 비교

저자 : 곽승욱 ( Seung Woog Kwag ) , 압둘라알마서드 ( Abdullah Al Masud )

발행기관 : 포스코경영연구원(구 포스코경영연구소) 간행물 : POSRI 경영경제연구 13권 2호 발행 연도 : 2013 페이지 : pp. 148-187 (40 pages)

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본 연구는 다양한 가치평가 비율과 거시경제 지표들을 이용한 효과적이고 효율적인 주식수익율 예측모형의 개발을 목표로 한다. 슈워츠 기준과 경제학적 관점으로 보았을 때 장부가-시가 비율, 부도위험 프리미엄, 그리고 단기 연방채권 이율을 설명변수로 이용한 단순한 다중회귀분석이 E-GARCH나 I-GARCH와 같은 복잡한 시계열 예측모형들보다 효율성이 앞서는 것으로 판단된다. Out-of-sample 테스트도 이 같은 결론을 확증한다.


This study examines a variety of time-series forecasting models to uncover an economically effective forecasting model of stock returns using both valuation ratios and macroeconomic variables. We use the Schwarz criterion as a barometer of model selection and conclude that from the economic perspective as opposed to the statistical perspective the parsimonious multiple regression model with a select set of explanatory variables, mainly book-to-market ratio, default risk premium, and Treasury bill rate, shows as good a capacity to predict stock returns as more complicated forecasting models such as E-GARCH or I-GARCH. An out-of-sample test confirms our conclusion.

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