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금융지식연구 update

Journal of Knowledge Studies

  • : 명지대학교 금융지식연구소
  • : 사회과학분야  >  경제학
  • : KCI등재
  • :
  • : 연속간행물
  • : 연3회
  • : 2093-4610
  • :
  • : 지식연구(~2009) → 금융지식연구(2010~)

수록정보
수록범위 : 1권0호(2003)~18권3호(2020) |수록논문 수 : 355
금융지식연구
18권3호(2020년 12월) 수록논문
최근 권호 논문
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KCI등재

1이익 지속성과 손해보험사의 배당정책

저자 : 오태형 ( Tae-hyung Oh )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 18권 3호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 3-20 (18 pages)

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배당에 대한 일반 연구들은 광범위하게 이루어지고 있으나 금융기업, 특히 보험사를 대상으로 하는 연구들은 거의 이루어지고 있지 않거나 극히 일부에 지나지 않는다. 본 연구는 첫째, 배당이 지속적 이익에 의존한다는 기존 연구결과가 우리나라의 보험산업에도 적용되는지 여부 특히, 30년간 지속상장된 손해보험사의 배당정책에 대한 의사결정에 이익의 질(quality)이 미치는 영향이 존재하는지를 검증하고 둘째, 금융위기 이후 손해보험사의 배당정책이 과거와 차이가 있는지를 살펴본다. 이를 위해 베버리지-넬슨 분해를 통해 손해보험사의 당기순이익을 지속적 이익과 일시적 이익으로 분해하고 패널회귀식을 통해 지속적 이익과 일시적 이익이 현금배당에 미치는 영향을 분석하는 연구모형 1을 구성하였으며, 시기구분을 위한 더미변수를 회귀식에 포함하여 금융위기 이후 배당정책이 과거와 차이가 있는지를 분석하는 연구모형 2를 구성하여 검증하였다. 연구모형 1을 검증한 결과 지속적 이익과 일시적 이익의 회귀계수 값이 통계적으로 유의미한 차이가 없는 것으로 나타나 지속적 이익의 효과가 일시적 이익의 효과보다 크다고 단정하기 어려운 것으로 판단된다. 연구모형 2의 검증결과를 보면 일시적 이익의 회귀계수인 는 유의한 값을 나타내지 않고 있으나 일시적 이익과 더미변수의 상호작용 효과를 검증하는 회귀계수 은 유의한 값을 나타내고 있고, 지속적 이익의 회귀계수인 은 유의한 값을 나타내고 있으나 지속적 이익과 더미변수의 상호작용 효과를 검증하는 회귀계수 은 유의한 값을 나타내고 있지 않다. 따라서 이러한 결과는 금융위기 이전의 손해보험사 현금배당은 지속적 이익의 영향을 받았으나 금융위기 이후에는 일시적 이익의 영향도 같이 받고 있음을 나타내는 것이라 할 수 있다.


The purpose of this research is to analyze empirically the effect of permanence and transitory earning of insurance company on the dividend policy of Korean insurance company. In order to accomplish this purpose, I decompose earning into a transitory and permanent component, employing the approach of Beveridge and Nelson(1981).
In research model 1, I find that the permanent and transitory earning has significantly positive relation with dividend and the coefficient estimate difference between two components is not exist. Furthermore in model 2, transitory earning has significantly positive relation with dividend after the global financial crisis.
These empirical results show that Korean insurance company take into consideration permanence and transitory earning simultaneously in making their dividend decisions.

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2주식선물가격을 활용한 내재 배당금 추정

저자 : 이우백 ( Woo-baik Lee )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 18권 3호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 21-51 (31 pages)

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본 연구는 연말 배당금이 주식선물가격에 반영되는가에 연구동기하에 보유비용모형을 이용하여 '내재 배당금(implied dividend)'을 추정했다. 이러한 내재 배당금 추정은 배당차익거래와 같은 배당금 취득 목적의 투자에서 배당금 예측 정보로 활용될 수 있다. 실증 분석으로부터 도출된 주요한 결과는 다음과 같다. 첫째, 연말 배당금에 대한 예측 정보가 주식선물가격에 반영되는 기간에 선물가격의 베이시스와 내재 배당금의 크기는 그 전·후 기간과 대비하여 유의적인 차이를 보였으며, 연도별로 일관성 있는 결과를 보였다. 둘째, 실제 배당금에 대한 내재 배당금간 괴리도의 분포는 애널리스트들의 전망치가 반영된 컨센서스 배당금의 괴리율의 분포 형태와 유사하며, 내재 배당금과 컨센서스 배당금에 내포된 정보 내용을 실제 배당금에 대한 예측력으로 평가한 결과에서도 전반적으로 내재 배당금의 정보 내용은 컨센서스 배당금과 동등한 수준으로 평가되었다. 셋째, 실제 배당수익률에 대한 설명력이 높은 부채비율, 총자산과 주식선물의 유동성은 내재 배당금과 컨센서스 배당금에 대해서도 유의적인 설명력을 가진 변수로 분석되었다. 이상의 분석결과들은 시장 참여자들이 추론하는 배당금이 주식선물가격에 반영되며, 이러한 내재 배당금 규모를 배당금 컨센서스 예측치와 종합하여 현물시장의 배당투자전략을 개발하는데 실무적 유용성을 제공할 수 있을 것으로 판단한다.


This study estimated an dividend implied from the cost of carry model, starting with the question of whether year-end dividends are significantly reflected in futures prices. The main results from the empirical analysis were followings ; first, the basis of the futures price and the size of the “implied dividend” during the estimation period consistently shows significant distinction from the pre and post period. Second, the distribution of disparity between the implied dividend and actual dividend is similar to the disparity of “consensus dividend” in which analysts' estimates are reflected, and the information contents of the implied dividend was assessed to be as high as the consensus dividend in terms of predictability of the actual dividend. Third, debt ratio, total asset and liquidity of stock futures with high explanatory power over actual dividends also have significant explanatory power over implied dividends. The above empirical findings suggest that the level of implied dividends observed in the futures market can be used in the dividend investment strategy in the spot market by aggregating the dividend consensus forecast and provide practical insights.

KCI등재

3기업의 현금보유와 경제정책 불확실성

저자 : 조성빈 ( Sungbin Cho )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 18권 3호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 53-80 (28 pages)

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본 논문은 분위회귀분석을 통해 2002-2019년 기간 동안 우리나라 기업의 현금보유와 경제정책 불확실성 사이의 관계에 대한 실증분석을 수행하였다. 분석 결과 경제정책 불확실성이 현금보유에 미치는 영향은 기업의 현금보유 수준에 따라 차별적인 것으로 확인되었다. 현금보유 비중이 낮은 기업들의 경우 현금보유와 경제정책 불확실성 사이에 통계적으로 유의한 관계가 없지만, 현금보유 비율이 높은 기업들은 현금보유의 중요한 요인으로 경제정책 불확실성이 고려되고 있음을 확인하였다. 표본을 시장별로 구분하는 경우 코스닥 기업과 달리 코스피 시장의 중간 분위 현금보유 기업들은 예비적 동기의 유동성을 보유하는 것으로 확인되었다. 또한, 수출기업의 경우 국내 경제정책 불확실성이 현금보유의 결정요인이 아니며, 규모가 큰 기업 그리고 신용등급이 없는 기업 중 현금보유 분위가 높은 기업들의 경우 현금보유와 경제정책 불확실성 사이에 유의한 통계적 관계가 존재하는 것으로 추정되었다. 이러한 추정 결과는 기업의 현금보유 행태를 이해하는 데 있어 분위별 정보를 고려할 필요가 있음을 시사한다.


Using data on economic policy uncertainty(EPU) developed by Baker et al.(2016), this paper empirically examines how EPU affects corporate cash holding for Korean listed firms from 2002 to 2019. Unlike previous studies using ordinary least squares approach, this study applies a quantile regression approach that provides further insights on how firms determine cash holdings. For the firms at the lower quantiles, there is no statistically significant relation between cash holdings and EPU while for the firms at the higher quantiles, the precautionary motive plays an important role in determining cash holdings. Moreover, KOSPI-listed firms determine cash holdings differently from KOSDAQ-listed firms in that EPU matters for KOSPI-listed firms at the higher quantiles. Firm characteristics such as the degree of internationalization or financial constraint have different effects on firms' cash holdings in the lower and the higher quantile groups. These results suggest that the effect of uncertainty on corporate cash holdings varies according to firm characteristics as well as cash holding quantiles.

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