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금융지식연구 update

Journal of Knowledge Studies

  • : 명지대학교 금융지식연구소
  • : 사회과학분야  >  경제학
  • : KCI등재
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  • : 연속간행물
  • : 연3회
  • : 2093-4610
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  • : 지식연구(~2009) → 금융지식연구(2010~)

수록정보
수록범위 : 1권0호(2003)~18권2호(2020) |수록논문 수 : 352
금융지식연구
18권2호(2020년 08월) 수록논문
최근 권호 논문
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KCI등재

1채권내재등급(BIR)의 변화가능성과 변동성이 자본조달에 미치는 영향

저자 : 박래수 ( Park Rae Soo )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 18권 2호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 3-47 (45 pages)

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신용평가사의 신용등급(AR)은 변경주기가 빈번하지 않아 신용위험이 급변하는 위기시 적시성을 갖지 못한다는 비난을 받는다. 채권내재등급(BIR)은 매일의 채권수익률에서 산출되는 지표로 신용등급의 적시성 문제를 보완한다. 본 연구에서는 BIR의 변화가능성과 변동성이 Kisgen이 제시한 신용등급변경가능성가 유사하게 기업의 경영진이 자본조달을 개선(CR-CS가설)하는지 아니면 경영진의 정보비대칭을 반영하여 채권시장에서 부채조달을 늘리는지(시장이용가설)를 2006년에서 2014년 BIR 자료를 이용하여 패널회귀분석을 통해 분석한다.
분석결과 우선 BIR 하락변화가능성이 높은 기업은 부채조달을 줄이고 BIR 상승변화가능성이 높은 기업은 자본조달을 늘리는 간접적인 방식으로 비대칭적인 CR-CS가설을 지지한다. 정보 비대칭성이 높은 변동성 지표와 BIR 상승변화가능성을 동시에 고려하면 자본조달을 늘리는 간접적인 방식으로 비대칭적 CR-CS가설을 지지한다. 하지만 BIR 하락변화가능성과 변동성이 높은 기업은 향후 신용등급이 하락할 위험을 더욱 민감하게 인식하며, 채권시장에서 발행이 어려워질 것에 대비해 당장의 채권시장에서 부채조달을 확대하는 시장이용가설을 지지하여, 국내 채권시장에서는 비대칭적 CR-CS가설과 시장이용가설이 동시에 존재하는 것으로 밝혀졌다.


BIR has gotten attention because BIR contains more frequently updated information on credit risk than AR does. We focus on the informational role of variability and/or volatility of BIR on financing decisions as for Kisgen (2006, 2009).
Our empirical results show that downward variability of BIR lessens debt and total capital financing although upward variability of BIR results in increase of total capital raising, which supports CR-CS hypothesis. In case of downward variability and high volatility of BIR, increased information asymmetry induces increase of debt financing in that firms are more sensitive to future down-grade of credit rating, which supports market exploitation hypothesis,

KCI등재

2주요국 주식시장간 상호의존성과 주식포트폴리오 위험관리

저자 : 이호진 ( Hojin Lee )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 18권 2호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 49-75 (27 pages)

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본 논문은 코스피 200 지수와 S&P 500 지수 일별 자료를 이용하여 한국 주식시장과 미국 주식시장의 상호의존성 구조를 모형화하였다. 두 주식시장간의 상호의존성을 모형화하고 코퓰라함수 모형 설정에 필요한 정보를 얻기 위하여 다양한 상호의존성 척도를 이용하였다. 코퓰라함수의 형태를 결정하는데 중요한 정보는 한계분포에는 의존하지 않고 코퓰라함수에만 의존하는 척도불변상호의존성(scale invariant dependence measure) 함수로 추정하였다. 이러한 상호의존성 함수로 본 연구에서는 첫째, 분포 우측과 좌측 극단의 비대칭 상호의존성에 관한 정보를 측정하는 변위상호의존성(quantile dependence)을 측정한다. 둘째, 분포의 양극단 사건의 동시성을 측정하는 분포꼬리상호의존성(tail dependence)을 측정한다. 셋째, 비대칭-시간에 따라 변화하는 상호의존성(asymmetric and time-varying dependence)을 측정한다. 이들 상호의존성 측정값의 표준오차는 부츠트랩법에 의해 측정한다. 이러한 상호의존성 정보를 이용하여 설정한 모수코퓰라함수와 시변코퓰라함수(time-varying copula function)의 모수는 다단계일반화적률추정법을 이용하여 추정함으로써 한국과 미국의 주식시장간 상호의존성을 측정한다. 두 주식시장간 상호의존성정보는 양국의 주식시장에서 구성된 주식포트폴리오의 위험관리를 위한 중요한 정보로 사용될 수 있다.


We employ a variety of dependence measures to test interdependence structure of the Korean and the US stock markets. We use daily returns on the KOSPI 200 and S&P 500. We measure a variety of dependence measures other than the linear correlation coefficient to characterize the copula function. The scale invariant dependence measure whose attribute can determine the form of the copula is a function of the ranks and is solely dependent upon the copula and not the marginal distributions of the data. Firstly, we calculate the quantile dependence which provides with the degree of asymmetric dependence in the extreme quantile by weighing the left tail to the right. Quantile dependence between the two variables is different from linear correlation or rank correlation whose values are scalars in the sense that it provides with varying degrees of asymmetric dependence from the center of the distribution to each extreme. Secondly, we compute the tail dependence which measures the synchronicity between extreme events and can be calculated as the population quantile dependence at the limit. Thirdly, we test for the existence of asymmetric and time-varying dependence. The time-varying conditional volatility of each series may induce time-varying conditional dependence. The test for time-varying dependence between the KOSPI 200 and S&P 500 standardized residuals is implemented. We then use the stationary bootstrap to construct the confidence intervals for the dependence measures. Lastly, we use the multi-stage GMM to estimate the constant parametric copula function and the time-varying copula function.

KCI등재

3금리연계 파생결합증권의 투자효과에 관한 연구

저자 : 정희석 ( Hee-seog Jung ) , 김선제 ( Sun-je Kim )

발행기관 : 명지대학교 금융지식연구소 간행물 : 금융지식연구 18권 2호 발행 연도 : 2020 페이지 : pp. 77-104 (28 pages)

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본 연구는 금리연계 DLS 금융상품의 제시수익률에 대해서 실제로 획득이 가능한 투자수익률이 얼마나 되는지를 분석하여 금리연계 DLS의 투자효과를 규명함으로써 기대수익률에 비해 리스크가 적은 금융상품을 찾는 DLS 투자자들에게 금리연계 DLS 매입 시 투자방향을 제시하는 것이 연구목적이다. 연구결과, 금리상승률에 의해 금리연계 DLS수익 달성확률을 추정하면 CD상승률이 3%이상인 경우에 만기 3개월은 20.2%, 만기 6개월은 27.2%, 만기 1년은 32.5%였으며, CD상승률이 4%이상인 경우에 만기 3개월은 17.4%, 만기 6개월은 24.9%, 만기 1년은 31.4%로 분석되었다. CD상승률이 5%이상인 경우에 만기 3개월은 15.9%, 만기 6개월은 24.7%, 만기 1년은 31.3%였으며, CD상승률이 6%이상인 경우에 만기 3개월은 14.2%, 만기 6개월은 24.5%, 만기 1년은 31.3%로 분석되었다. 금리변동폭에 의해 DLS수익 달성확률을 추정하면, CD 금리상승폭이 1%p이상은 연구대상기간 동안 만기 기간에 관계없이 0%였으며, 상승폭이 0%p에서 0.5%p 사이에 있는 경우가 만기 3개월은 42.7%, 만기6개월은 41.7%, 만기 1년은 39.7%로 분석되었다. 따라서 금리상승에 의한 DLS 수익률은 만기상환조건을 달성할 확률이 낮은 것으로 추정되었다. 연구시사점은 금리연계 파생결합증권을 투자할 경우에 투자자들이 획득할 수 있는 수익률이 기대수익률 보다 높지 않다는 문제점을 도출하였고, 투자자 입장에서 획득 가능한 투자효과를 분석하여 DLS를 매입할 때 유의사항을 정립한 데 있다.


This study analyzes how much return on investment that can be actually obtained for the present rate of interest rate-linked DLS financial instruments to find out the investment effect of rate-linked DLS. The purpose of this study is to suggest investment direction when purchasing interest rate-linked DLS. As a result of estimating the probability of achieving interest rate-linked DLS revenue based on the rate of interest rate increase, when the rate of CD rise was 3% or more, 20.2% for 3 months maturity, 27.2% for 6 months maturity, and 32.5% for 1 year maturity, respectively. In case of more than 4%, 17.4% for 3 months, 24.9% for 6 months and 31.4% for 1 year. If the CD rate is above 5%, the maturity level 3 month is 15.9%, maturity level 6 months 24.7%, and maturity level 1 year 31.3%, if the CD rate is above 6%, the maturity level 3 month is 14.2%, maturity level 6 months 24.5%, and maturity level 1 year 31.3% respectively. When estimating the probability of achieving DLS revenue based on interest rate fluctuations, the CD rate increase rate of more than 1%p was 0% regardless of the maturity period during the study period. When the rate of CD rise width was 0%p∽0.5%p, maturity 3 months were 42.7%, maturity 6 months 41.7%, and maturity 1 year 39.7%. Therefore, it is estimated that the DLS yield based on the CD rate increase is unlikely to meet the maturity repayment condition. The implication of this study is that when investing in interest-linked derivative securities, the yield that investors can obtain is not higher than that expected by investors, and establishing the precautions when DLS is purchased by analyzing the investment effect that investors can actually achieve.

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