An Empirical Study on Log Dividend-Price Ratio Model and Time-Varying Risk Factors by Using Korean Stock Market Data
주식수익률(stock return)이 어느 정도 예측 가능하다는 증거가 제시되어 왔다. 특히 Fama and French(1988)와 Hodrick(1990)은 장기 주식수익률이 단기 주식수익률보다 배당수익률(dividend yield)에 의하여 더 잘 예측 가능하다고 주장하였다. 이 논문에서의 실증 분석은 한국주식시장 통계 자료를 이용하여 1개월 주식수익률의 예측가능성(predictability)을 여러 각도에서 분석한다는 의미에서 위의 주장과 긴밀하게 연결되어 있다. 이 논문에서는 Campbell and Shiller(1988)의 두 모형 (1) 일정 기대수익률 모형 (2) Merton(1980)의 가정에 입각한 시간가변 위험프리미엄 모형의 검정 결과가 보고되어 있다. 한국 주식시장 데이터(1981년 1월에서 2006년 12월까지)를 이용한 검정 결과, 위의 모형들은 1% 내의 유의 수준에서 기각되었다. 위의 결과는 1개월 주식수익률이 어느 정도 예측가능하다는 한국 데이터의 실증적 증거이며, 현재의 한국의 월별 주식수익률 예측에 있어서 월별 계절 더미들과 과거의 로그 배당-주가 비율과 실질배당성장률이 어느 정도 설명력을 가진다는 사실도 발견되었다. 또한, 시간가변 위험프리미엄 모형의 경우, 전 표본 기간에 대하여 과거의 세 호황 기간들의 정상 부분을 제외하고는 실제 명목KOSPI가 지속적으로 저평가 국면에 있었음을 보여 주었다.
Increasing evidence has arisen that stock returns are somewhat predictable. In particular, Fama and French(1988) and Hodrick(1990) asserted that long-horizon stock returns are more predictable than short-horizon stock returns and that the power of the dividend yield to forecast stock returns increase with the length of the stock returns horizon. The empirical work in this paper is closely related to these issues and in many cases provides a baseline for predicting one-month stock returns with Korean stock market data. In this paper, formal test results are reported for the two log dividend-price ratio models of Campbell and Shiller(1988), which are related to both predictability of one-month stock returns and excess volatility of the log dividend-price ratio. The first model is the constant-expected-stock-returns model; the second is the time-varying-risk-premium model, based on the assumption of Merton(1980). These models were rejected at the 1% significance level by using Korean stock market data for the sample period of Jan.1981∼Dec.2006. The results are the empirical evidence of the predictability of one-month Korean stock returns. In addition, 12 seasonal dummies, log dividend-price ratio, and real dividend growth rate had some predictive power in predicting one-month Korean stock returns. Finally, in terms of the estimation result of the time-varying-risk-premium model, the actual nominal KOSPI has been persistently under-evaluated, except the periods of the peak parts of the past three boom periods.
I410-ECN-0102-2009-320-020347512
한국학술정보㈜의 모든 학술 자료는 각 학회 및 기관과 저작권 계약을 통해 제공하고 있습니다.
이에 본 자료를 상업적 이용, 무단 배포 등 불법적으로 이용할 시에는 저작권법 및 관계법령에 따른 책임을 질 수 있습니다.
간행물명 | 수록권호 |
---|---|
KIF working paper |
2020권 3호 ~ 2020권 4호 |
|
22권 4호 ~ 22권 4호 |
열린충남 |
91권 0호 ~ 91권 0호 |
|
37권 1호 ~ 37권 1호 |
|
12권 2호 ~ 12권 2호 |
|
34권 4호 ~ 34권 4호 |
|
38권 4호 ~ 38권 4호 |
|
22권 4호 ~ 22권 4호 |
한국경제주평 |
895권 0호 ~ 897권 0호 |
TIP(TAX ISSUE PAPER) |
27권 0호 ~ 28권 0호 |
KIF VIP리포트 |
2020권 16호 ~ 2020권 18호 |
|
23권 4호 ~ 23권 4호 |
KIRI 리포트(포커스) |
509권 0호 ~ 511권 0호 |
공공기관과 국가정책 |
2019권 1호 ~ 2019권 2호 |
재정포럼 |
294권 0호 ~ 294권 0호 |
|
74권 0호 ~ 74권 0호 |
Asia-Pacific Journal of EU Studies |
18권 3호 ~ 18권 3호 |
|
23권 4호 ~ 23권 4호 |
한국경제의 분석 |
26권 3호 ~ 26권 3호 |
|
68권 4호 ~ 68권 4호 |
자료제공: 네이버학술정보 |
---|
자료제공: 네이버학술정보 |
---|
본 자료는 원문파일이 존재하지 않거나 서비스를 위한 준비 중입니다.
빠른 시일 내에 서비스할 수 있도록 노력하겠습니다.
관련문의사항은 kiss@kstudy.com 으로 연락주시기 바랍니다.
감사합니다.
개인회원가입으로 더욱 편리하게 이용하세요.
아이디/비밀번호를 잊으셨나요?